监管在本周末对于“要做好股指期货常态化交易准备”的表态,继续形成板块政策端的超预期因素,股指期货的松绑有望带来券商经纪业务及相关自营业务收入的提升,继续支持我们看好券商板块政策超预期的逻辑。而对于周五发布的证券公司大集合整改新规,我们认为对券商板块整体影响较小(上市券商含小集合的整体集合资管计划管理费收入占比仅为4%,中信、海通低于2%,真实大集合的收入占比预计将远低于这个数字),无需过度担忧。从近期披露的各项宏观经济及金融指标来看,后续由长端无风险利率决定的投资端中枢恐承担一定压力;此外,由于活动率较低、信用收缩环境下的高净值客户理财需求的下降预计会影响行业2019年的开门红结果,预计在产品上更具竞争力、对开门红准备更为充分的中国人寿等有望在开门红阶段获取高于同业的销售数据。综上所述,对于非银金融板块,我们推荐标的如下:券商板块:中信证券/华泰证券/海通证券/东方财富;保险板块:中国平安/中国人寿;多元金融:吉艾科技/中航资本/五矿资本。股权质押:截至2018年11月30日,全年累计新增质押股票参考市值规模为20160亿元,其中券商所做的股权质押股票市值为9102亿元,占比45.2%;存量看,市场未解押股权质押业务股票总市值(参考市值)达到71377亿元,其中券商未解押股票总市值达到33911亿元,占比为47.5%。
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