发布日:2018-12-3
生产者均衡 搜狐财经 2018-12-03 其中一点就是破坏人类经济活动地理空间分布的统一性与协调性,最终导致生产者均衡与消费者均衡同时受到破坏。当市场结构为完全竞争市场时,实现生产者均衡即实现利润最大化。据我们测算,做市交易和产品创设业务收益率在5%-8%之间,考虑当前的融资成本和未来长期无风险利率下行的融资成本,产品创设业务的ROA预计在1.5%-3%之间,目前龙头券商杠杆倍数约为3倍,对应的ROE水平约为6.5%-7%之间,若证券公司杠杆倍数提升至6倍,对应的ROE水平在12%-16%之间,ROE重回双位数有助于龙头券商估值大幅提升。2018年以资管新规为代表的一系列监管政策着眼于推动银行资管业务转型,支持直接融资存量改革,但由于银行巨大的经营惯性,银行资管业务转型需要更长的时间来产生显著的效果,因此在存量改革持续推进的同时,我们认为可以通过加速资本市场制度建设,优先推动直接融资的增量改革,券商作为资本市场中发挥资产定价功能的核心中介,可以有效匹配资本市场投融资需求,最受益于直接融资增量做大。龙头券商业务集中趋势更加突出,估值溢价进一步显现。2018年龙头券商各项业务的集中趋势已有所体现,投行业务和产品创设业务尤为突出,我们认为在投资者机构化、创新业务体现“特许经营权”属性(例如,场外期权的一级交易商资格)的大趋势下,龙头券商在业绩和估值上的优势会相较于行业更加凸显。
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